Michael Burry Trashes Index Funds – ¿Estamos jodidos?


Como regla general, el Sr. Money Moustache evita leer las noticias diarias e ignora las fluctuaciones del mercado de valores. Y él te aconseja que hagas lo mismo.

Los factores negativos de perder el tiempo, diluir su preciada capacidad mental y crear un estrés indebido al preocuparse por cosas fuera de su círculo de control superan con creces cualquier ligera ventaja que pueda obtener de la pequeña porción de noticias que son realmente útiles y relevantes para su vida diaria.

Pero en muy raras ocasiones, algo se abrirá paso a través del News Sphincter que vale la pena abordar, y la semana pasada supe de uno de ellos. La idea básica era esta:

Fuente de la imagen: Bloomberg
Si no eres un nerd financiero, la frase "Al igual que los CDO de alto riesgo", simplemente significa "realmente malo".

Michael Burry, quien en mi opinión es una figura financiera relativamente brillante y conocida, expresó su preocupación de que podamos estar inflando una gran burbuja al concentrar demasiado de nuestro dinero en fondos indexados administrados pasivamente.

Y como le he estado diciendo desde el principio que los fondos indexados son la mejor manera de invertir, mi bandeja de entrada de correo electrónico y los feeds de Twitter comenzaron a llenarse de preguntas preocupadas y enlaces a su entrevista en Bloomberg, preguntando si deberíamos tomar esto en serio.

Entonces, ¿es un gran problema? ¿Deberíamos estar preocupados?

La respuesta rápida es No. Y entraremos en la explicación completa a continuación, pero primero hagamos una revisión rápida de los Fondos de índice en general.

Por qué los fondos indexados son excelentes

La inversión en fondos indexados es la más simple y La mejor forma de invertir su dinero. Es tan simple como obtener una cuenta de corretaje y comprar el fondo negociado de Vanguard Exchange llamado VTI, u obtener una cuenta de Betterment y establecer su asignación al menos en un 90% de acciones.

Es lo último en ganar / ganar porque solo lo configura y lo olvida. Tanto las matemáticas detrás de esto como el desempeño histórico de los últimos 40 años (desde la invención de los fondos indexados) lo han demostrado.

Sí, un pequeño porcentaje de fondos administrados activamente ha superado al mercado, y un porcentaje mayor lo ha seguido. Pero este rendimiento superior e inferior tiende a ser aleatorio, y los ganadores de hoy a menudo se convierten en los perdedores de mañana.

Un tazón de fondos administrados activamente. ¿Puedes elegir al ganador?

Y aquí está el verdadero problema: no puede predecir de antemano a cuál de estos caballos está apostando. Por lo tanto, su mejor opción es viajar directamente en el medio del paquete, mientras minimiza las tarifas que paga por el privilegio.

Pero de repente, Michael Burry dice que estamos llegando al punto en que este modelo pronto dejará de funcionar. Entonces, ¿quién tiene razón? ¿Sr. Money Moustache o Michael Burry? ¿Te he estado engañando ingenuamente?

¿Y qué hay de las palabras tranquilizadoras de Jim Collins en su libro The Simple Path to Wealth o, más bien, de la divertida meditación guiada sobre el mercado de valores que publicó en YouTube? ¿Está Jim lleno de eso también, a la luz de estos nuevos comentarios de un experto financiero?

Ahora, ya estamos pisando hielo delgado aquí, porque cosas similares están en las noticias cada día, y la mayor parte es basura. Los "expertos" financieros son una moneda de diez centavos por docena, y solo porque alguien hizo algo bien una vez (en este caso, prediciendo el colapso financiero de 2008), no significa que tengan razón en el futuro.

Debido a que la industria de las noticias financieras está impulsada por las ganancias que provienen de los clics y el tráfico, su trabajo es sorprender y preocuparlo y distraerlo tanto como sea posible para que pueda hacer clic en su cebo. En el contexto de esa sola entrevista de Burry, por ejemplo, vi los siguientes fragmentos de "Noticias de última hora":

Gran ganancia! (No importa que, aparte de las fluctuaciones sin sentido, el mercado no haya ido exactamente a ninguna parte en los últimos diecinueve meses desde enero de 2018)
¡Abajo seis por ciento! (Vaya, estaba de vuelta a esos máximos cuando lo revisé)
Triples dígitos! (oh, espera, eso es menos de un tercio del uno por ciento porque el índice es de aproximadamente 27,000)
¡Volatilidad! ¡Impacto! (Oh, espera, eso es solo la fluctuación aleatoria que siempre hace y no significa absolutamente NADA para ti como inversionista)

NINGUNA de estas cosas son de interés periodístico, y ni siquiera deberían mencionarse en una nota al pie, y mucho menos etiquetadas como "Noticias de última hora".

Por lo tanto, la presentación de informes del mercado de valores es una tontería, y las predicciones de fatalidad deberían verse aún más escépticamente. Debido a que la naturaleza de nuestro sistema económico asegura que prácticamente el 100% de las predicciones de fatalidad financiera siempre serán erróneas, porque en realidad no todos estamos condenados, el futuro es muy brillante.

Sin embargo, he leído mucho de los escritos del Sr. Burry y respeto más su análisis que el de los terroristas permanentes como Peter Schiff o Dmitri Orlov. Así que presto atención a sus opiniones, incluso cuando difieren de mis realistas optimistas permanentes favoritos Warren Buffett y Bill Gates.

Entonces el resumen de su argumento es este:

  1. La inversión pasiva tiende a distorsionar los precios de las acciones individuales, porque compramos todo en una proporción fija sin tener en cuenta el valor de cada empresa..
  2. La "puerta de salida" es pequeña: se invierte mucho dinero en compañías bastante pequeñas cuyas acciones no se negocian con frecuencia. Entonces, si todos intentáramos vender a la vez, tendríamos demasiados vendedores y muy pocos compradores. Esto provocaría una caída masiva de los precios de las acciones de estas pequeñas empresas.
  3. Hay algunas partes complejas bajo el capó de los fondos indexados, como opciones y derivados que pueden romperse bajo estrés y causar pérdidas de dinero o más volatilidad.

Ahora, en este punto, los corredores de bolsa y los gestores de fondos activos probablemente nos estén animando y burlando:

"¡HURRA! Te lo dije todo el tiempo: vuelve a donde perteneces.

¡Vale la pena nuestras tarifas mucho más altas porque vamos a vencer al mercado! ¡Solo mire estos datos seleccionados del mercado alcista actual de diez años!

Pero en lugar de comenzar una pelea, abordemos estos puntos uno por uno:

  1. Sí, pero los operadores activos han estado argumentando contra la inversión pasiva para siempre. los teoría es correcto, pero en la práctica solo sería un problema si demasiados de nosotros pasamos a ser pasivos y no quedaban comerciantes activos. Por lo tanto, la verdadera pregunta es: ¿Estamos cerca de este punto de inflexión? Y la respuesta fácil es "Ni siquiera cerca". Los fondos indexados poseen aproximadamente el 18 por ciento de las acciones globales, y el 45 por ciento aquí en los Estados Unidos. Y el comercio activo aún supera las transacciones de fondos indexados en 22 a 1.
  2. Una pequeña puerta de salida solo importa si todos corren hacia las salidas a la vez. E incluso entonces, como fondo indexado inversionistas (a diferencia del stock activo comerciantes), no hacemos eso. E incluso en caso de problemas de liquidez en una gran liquidación, el único inconveniente sería una mayor variación temporal de los precios. Tampoco nos importan esos.
  3. Para responder mejor a esta pregunta, entrevisté a algunas de las personas en el interior de la máquina: el equipo inversor de Betterment y su director Dan Egan. Un resumen de sus pensamientos: en realidad, esto es más un problema para los fondos indexados "sintéticos" o apalancados, no para los fondos reales en los que invertimos. En su mayor parte, en los fondos indexados que usted y yo usamos, nuestro dinero simplemente compra acciones reales de empresas.

El punto # 1 anterior merece un poco más de respuesta. Debido a que la verdadera pregunta aquí es "¿cuántos inversores activos se necesitan para equilibrar un mercado?" Y como todo en la vida, esta no es una pregunta en blanco y negro. En cambio, podemos ver esto como si estuviera en el espectro. Como referencia, aquí es donde estamos ahora:

El gran aumento en la inversión de fondos indexados después de que MMM y Jim Collins comenzaron a abogar por ello 🙂
Fuente de la imagen – Morningstar / CNBC

Un mercado puramente activo

Si todos era un inversor o especulador activo, solo tendrías un mar de tonterías. Incluso hoy en día, las personas operan de un lado a otro sin razón, solo en función de lo que creen que será el precio. mas tarde esta tarde. Peor aún, usted tiene operadores "técnicos", que hacen apuestas sobre el futuro inmediato de una acción basada no en fundamentos, sino en patrones matemáticos oscuros (y demostrados ser inútiles) de lo que ha hecho el precio de la acción en el pasado reciente. Puede que esté agrupando injustamente a inversionistas reflexivos basados ​​en el valor aquí con los operadores diarios, pero la predicción del precio de las acciones es una pendiente resbaladiza y la mayor parte del volumen de negociación en los intercambios de hoy es muy resbaladizo. Y ni siquiera me hagas comenzar con la tontería del "comercio de alta frecuencia" y el "colapso repentino" de 2010. No hay escasez de comercio excesivamente activo.

Si todos fueran pasivos

En el otro extremo de esto sería un mundo de "All Index Fund", donde los fondos de índice gigantes como zombis comprarían todas las compañías en proporción a su valor de mercado actual, incluso cuando esas compañías hayan dejado de ganar dinero o estén al borde de quiebra

Nadie estaría incluso mirando en las ganancias, por lo que los precios de las acciones nunca caerían, incluso cuando las compañías subyacentes se extinguieran. Y por otro lado, las empresas que se volvieron mucho más rentables nunca serían recompensadas con precios de acciones más altos.

En este caso, se abriría una oportunidad de mercado gigantesca. Las acciones de Apple aún estarían a su precio de salida a bolsa de 1980 de 39 centavos por acción (después de tener en cuenta las divisiones), y cada acción pagaría un dividendo anual de $ 3.08, que es como obtener un 792% tasa de interés anual en su inversión Los inversores individuales (¡incluso yo!) Volverían al mercado y se inundarían y comprarían acciones de Apple, hasta que el precio de la acción subiera a un nivel en el que la oferta y la demanda se equilibraran. Y hoy, ese precio es de alrededor de $ 216 por acción.

Hay mucha gente por ahí, encontrando y explotando estas pequeñas oportunidades. Personas como la franca inversionista en tecnología y futurista Catherine Wood hablan con autoridad sobre ellos, pero solo el tiempo dirá si su fondo de capital ARK de $ 2.3 mil millones demuestra superar el mercado a largo plazo.

Y esa es la verdadera respuesta a la pregunta 1: Si los fondos administrados de manera activa comienzan a superar de manera constante a los fondos de índice en promedio en toda la industria, entonces hemos llegado al punto de "indexación máxima", y debe cambiar a un buen fondo activo de baja tarifa.

Esto está lejos de suceder, pero le haré saber si alguna vez sucede.

Y por cada buscador de nicho exitoso, hay un centenar de aspirantes a jugadores, que lanzan palabras de moda y predicciones, cada vez más fuertes cuando tienen razón, pero se salen misteriosamente del radar cuando se demuestra que están equivocados. Este sesgo de supervivencia asegura que si leemos las noticias, tenemos la impresión errónea de que la mayoría de los predictores de acciones saben de lo que están hablando. No lo hacen

Así que realmente, eso es todo lo que hay realmente debería ser a la inversión en acciones. Un pequeño grupo de expertos dedicados busca los mejores valores y, en un mercado lo suficientemente grande, puede acompañar una mayor cantidad de dinero de fondos indexados.

Nunca olvide qué acciones invierte realmente ES

El valor de una acción de una compañía es igual al "valor presente neto" de todos sus dividendos de por vida futuros pagaderos al accionista. Mayores ganancias esperadas significan mayores dividendos eventuales y, por lo tanto, mayores precios de las acciones. Ganancias más bajas significan precios más bajos. Y una empresa que nunca obtiene ganancias durante su vida útil ni siquiera debería figurar en la bolsa de valores.

Las tasas de interés más bajas también significan que esos pagos futuros de dividendos valen más en dólares de hoy, lo que significa que las acciones de hoy valen más. Es por eso que las caídas en la tasa de interés a menudo provocan aumentos simultáneos en todos los precios de las acciones.

Actualmente, algunas empresas no pagan dividendos, pero eso es solo porque nosotros, los accionistas, hemos dado permiso a la gerencia para reinvertir temporalmente las ganancias en crecimiento, con la esperanza de mayores dividendos futuros.

Si supiéramos (teóricamente) de antemano que una empresa Nunca pagar cualquiera de sus ganancias futuras a los accionistas, esas acciones deberían valer cero. Una empresa que nunca produce y devuelve valor a los accionistas no tiene valor desde una perspectiva financiera, a menos que pueda hacer que alguien compre sus comprobantes de papel sin valor puramente por pura especulación, con la esperanza de venderlo a alguien a un precio más alto en el futuro – Como el oro y el bitcoin. La especulación de este tipo es un juego de suma inferior a cero, un impuesto sobre la prosperidad humana general, por lo que no debes perder el tiempo en ello.

Por lo tanto, el mercado de valores realmente se basa en los fundamentos de las ganancias y los dividendos. No en fragmentos de noticias y fragmentos de sonido y comercio rápido. Y dado que las empresas que cotizan en bolsa son entidades grandes y lentas con cientos de empleados y miles de clientes, sus destinos simplemente no cambian muy rápidamente. Los "analistas" que intentan predecir estas ganancias futuras con certeza rara vez superan el lanzamiento de una moneda.

Para que todos podamos mantener el rumbo y relajarnos

Al igual que con otras noticias en los medios financieros, no necesita tomar ninguna medida. Sigue invirtiendo y mantén el rumbo. Si está tan inclinado, estudie las inversiones inmobiliarias rentables como un esfuerzo adicional, y si desea un poco de margen de seguridad a cambio de rendimientos ligeramente más bajos a largo plazo, considere pagar su hipoteca a medida que se acerca la jubilación anticipada.

Una vez que llegue, probablemente encontrará que el dinero y las inversiones son lo último en lo que piensa. Después de todo, de eso se trata la Independencia Financiera: liberarse de la necesidad de preocuparse por el dinero.

Es un buen lugar para estar, ¡y te veré cuando llegues aquí!